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利君股份:收入、毛利率双降

发布时间:2012-04-19    研究机构:天相投资

2011年公司实现营业收入12.20亿元,同比下降15.76%;营业利润4.9亿元,同比下降26.7%;归属母公司净利润4.25亿元,同比下降26.36%;摊薄后每股收益1.06元。2011年利润分配方案为每10股派3.2元。

下游需求放缓,高增长不再。2011年国家宏观调控及国际金融市场动荡的影响,国内固定资产投资增速下降,公司下游的水泥、矿山行业投资明显下滑,对辊压机的需求放缓,使得公司各产品销售收入出现不同程度的下降,报告期内水泥建材辊压机实现销售收入9.67亿元,同比下降18.84%,矿山用高压辊压机实现销售收入1亿,同比下降11.99%,选粉机收入0.6亿元,同比下降37.26%。随着国内宏观调控的持续,未来房地产、基建等行业的投资短时间难有趋势性的恢复,相应对辊压机设备的需求会放缓。公司2011年新签订合同10.58亿元,较2010年下降1.75亿元,下降14.18%,主要系新签订水泥辊压机合同下降所致,公司订单的下降,加之需求放缓,势必影响到12年的业绩。

各产品毛利率纷纷下降。报告期公司毛利率较上年下降3.68个百分点,其中辊压机(水泥建材)毛利率较上年下降2.23个百分点,主要系受国内建材辊压机市场竞争影响,部分中小型号(1.7米及以下规格)辊压机毛利率下降所致;高压辊磨机(矿山)毛利率下降9.26个百分点,主要系公司全面改进了高压辊磨机(矿山)的辊面,辊面材料及制作成本上升导致矿山高压辊磨机毛利率下降;选粉机毛利率下降主要系公司为更专注于技术壁垒较高的辊压机市场将部分选粉机生产外包导致生产成本增加,同时市场竞争加剧导致售价下降导致选粉机毛利率下降。虽然目前公司毛利率出现下降,但是整体毛利率依然维持在50%左右,仍高于行业平均水平。

管理费用大幅增加。2011年公司产生各项费用1.12亿元,费用率为9.17%,同比上升2.94个百分点,其中销售费用为5,047.5万元,销售费用率为4.14%,同比上升0.77个百分点。

管理费用为7,540.16万元,管理费用率为6.18%,同比上升2.44个百分点。管理费用上升主要是科研费用上升和增加上市费用所致。财务费用为-1,396.39万元,财务费用率为-1.14%,同比下降0.27个百分点。

盈利预测:预计2012、2013、2014年EPS分别为0.91元、0.96元和1.01元,对应2012年4月17日18.45元的收盘价,市盈率分别为20倍、19倍和18倍,给予“中性”投资评级。

风险提示:下游需求放缓,原材料价格上涨。

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