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利君股份:收购德坤航空,辊压机龙头转型军工企业

发布时间:2015-05-26    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司是辊压机龙头企业。主营业务是以粉磨系统的关键设备辊压机为核心,面向水泥生产、原矿开采后的矿物加工等多个应用领域,为客户提供高效节能的粉磨系统装备及配套的技术服务。

传统业务营业收入下滑,毛利率仍较高。近两年来水泥行业、矿产行业经历了较大幅度的产能结构调整,传统辊压机业务营业收入有所下降。公司凭借核心技术优势能够在行业洗牌中屹立不倒,并且保持较高的毛利率。

收购德坤航空,切入航空及军工行业。公司拟以暂定3.7亿元现金收购德坤航空100%股权,德坤承诺在2015-2017年税后净利润分别为2600万元、3640万元和5096万元。德坤主要从事航空飞行器零部件制造;航空精密零件数控加工;工装、模具设计制造及装配;航空试验件及非标产品制造;是国内航空产业的配套零部件制造服务商。德坤航空制造的航空零部件应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等。作为空客、波音及商飞的国内转包配套零部件制造服务商为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ 项目)的机体结构提供配套产品。

看好公司转型航空及军工业务。随着军民机新型号的逐步量产,会带动航空装备产业快速发展,尤其是航空制造相关的业务会率先受益。因此看好德坤航空的业绩增长,承诺业绩会超预期完成。德坤航空有望获得利君资金、技术、厂房等方面的支持,有利于其扩大自身业务。公司收购德坤航空,切入航空制造和军工产业,逐步增加航空业务占比,这是公司业务转型的开始。一季度末,利君股份(002651)货币资金12.6亿元,公司转型军工的方向已定,有望持续加大对航空和军工产业的投入。

给予“增持”评级。考虑收购影响,我们预计公司2015~2017年营业收入为7.1亿元、8.3亿元,9.5亿元,净利润为2.3亿元、2.7亿元、3.0亿元,EPS为0.58元、0.67元、0.75元,对应PE 为78、67倍、60倍,考虑到军工行业整体估值水平和公司在航空军工方向的转型预期,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示:固定资产投资下滑超预期,公司传统业务受影响。

申请时请注明股票名称